近年來，涉及醫保個人賬戶調整、執業藥師規范監管、集中帶量采購、醫院門診統籌等方面的政策相繼推出并積極落實推進，院外藥品零售市場的規范性和重要性逐漸提升。同時，近兩年互聯網醫療領域相關政策不斷完善，政策機遇有望持續賦能院外藥品零售市場，預計未來3～5年有望成為醫藥連鎖零售行業的高速發展期。

藥品網售監管持續加強 線上線下融合趨勢顯著

新冠肺炎疫情發生以來，“互聯網+”醫療相關文件密集出臺。2020年，國家醫保局印發《關于全面推廣應用醫保電子憑證的通知》，國家醫保局、國家衛生健康委發布《關于推進新冠肺炎疫情防控期間開展“互聯網+”醫保服務的指導意見》，提出推動互聯網診療、在線醫保結算等舉措。

同時，電子處方開具及網售藥品規范性加強。2022年3月15日，國家衛生健康委辦公廳、國家中醫藥管理局辦公室聯合發布《互聯網診療監管細則（試行）》，明確醫療機構開展互聯網診療活動處方應由接診醫師本人開具，嚴禁使用人工智能等自動生成處方、處方開具前向患者提供藥品、以商業目的進行統方等行為，進一步規范線上處方開具。5月9日，國家藥監局綜合司就《中華人民共和國藥品管理法實施條例（修訂草案征求意見稿）》征求意見。該征求意見稿提出，第三方平臺提供者應當建立藥品網絡銷售質量管理體系，且不得直接參與藥品網絡銷售活動。9月1日，國家市場監管總局發布《藥品網絡銷售監督管理辦法》，明確從事藥品網絡銷售的，應當是具備保證網絡銷售藥品安全能力的藥品上市許可持有人或者藥品經營企業；藥品網絡銷售企業應當按照經過批準的經營方式和經營范圍經營。未來互聯網平臺及線下藥店監管一致性，將有助于促進行業規范發展，實現良性競爭。

近年來，醫藥零售龍頭企業已開始大力布局自有線上零售業務以及互聯網醫院診療體系，未來有望通過區域性會員體系優勢向線上診療體系導流，打造線上線下互聯網診療閉環?？紤]到患者對本地線下公立醫院醫生的認同及信賴感更強（本地會員對接本地醫生），連鎖龍頭企業會員體系成熟且具備線下門店布局及藥品供應鏈盈利模式優勢等，預計連鎖龍頭企業布局的基于屬地化互聯網診療模式的新零售生態具備較強發展確定性，中長期看醫保線上付費診療體系的對接有望成為行業新增長點。

門診共濟保障機制快速推進 零售藥店增量空間可期

2021年4月，國務院辦公廳發布《關于建立健全職工基本醫療保險門診共濟保障機制的指導意見》（以下簡稱《意見》），明確將符合條件的零售藥店納入統籌基金結算范圍，擴大支付范圍，符合條件的“互聯網+”醫療服務也納入基本醫療保障范圍。

《意見》明確，個人賬戶可用于支付在定點醫療機構就醫，以及在定點零售藥店購買藥品、醫療器械和醫用耗材發生的個人負擔費用，并探索用于家屬參加城鄉居民基本醫保等個人繳費。預計未來推行后，個人賬戶支付范圍有望拓寬，同時慢病用藥支付額度有望加大。另外，《意見》明確符合條件的“互聯網+”醫療服務同樣納入基本醫療保障范圍，未來定點零售藥店在基本醫療保障服務過程中可以發揮更重要、更積極的作用。

《意見》明確，在職職工個人繳費部分仍然計入本人個人賬戶；退休人員個人賬戶由統籌基金按定額劃入，劃入額度逐步調整到統籌地區實施此項改革當年基本養老金平均水平的2%左右。各統籌地區可設置3年左右的過渡期，逐步實現改革目標。

這種情況下，醫藥零售龍頭企業的渠道價值進一步凸顯。近期，部分地區已加快推進門診統籌，如河北省醫保局于今年5月份發布通知，擬將符合條件的定點零售藥店納入門診保障范圍試點，開通門診費用直接結算（2022年底前各統籌區所轄縣/市/區至少要確定1～2家門診保障定點藥店），藥店對接門診統籌模式已開始逐步落地。預計未來全國存量醫保門店面臨規范化洗牌，單純依靠地域和固有醫保資源的中小連鎖企業經營壓力將加大，行業集中度有望加速提升，有能力和資格對接門診統籌的門店將持續向頭部企業集中。具備規范化運營能力、專業化服務能力的龍頭企業與上游工業企業合作空間有望加大，在品類和渠道方面實現全方位、專業化的深化合作，DTP、特慢病藥房以及新零售業務等多元服務業態有望迎來蓬勃發展。

藥品“雙通道”穩步推進 院外渠道價值進一步凸顯

2021年5月，國家醫保局、國家衛生健康委印發《關于建立完善國家醫保談判藥品“雙通道”管理機制的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），明確重點將臨床價值高、需求迫切、費用高、替代性不高的藥品納入“雙通道”，同時從國家層面明確將定點零售藥店納入醫保藥品供應保障范圍（支付標準與醫療機構統一）。同年9月，國家醫保局、國家衛生健康委進一步發布通知，明確要求各省、自治區、直轄市及新疆生產建設兵團醫保局、衛生健康委“扎實推進‘雙通道’管理”。經過一年試行，“雙通道”全國推廣已成高確定性趨勢。

《指導意見》明確了定點藥店遴選程序和原則，提出信息化方面與醫保信息平臺、電子處方平臺對接，藥品管理方面要建立符合要求的儲存、配送體系，醫?；鸨O管方面采取更嚴格的措施。從監管及競爭角度，預計具備規模及管理優勢的行業龍頭有望對接更多品種。疊加執業藥師監管、稅務監管、社保繳納等監管措施的加快出臺并嚴格執行，藥店分類分級及相關行業規范性政策有望推出。

《指導意見》明確完善統一支付政策，確保藥品得到合理支付，減輕患者負擔，優化經辦管理服務。醫藥零售行業有望通過處方流轉承接國家談判藥品落地，同時為患者提供更專業的藥事服務，能夠更好地接洽商保的多元支付體制，促進醫保資源重新配置。同時，預計政策推行后，零售渠道議價能力進一步增強。預計率先對接處方流轉平臺、具備專業化服務能力的龍頭企業有望與上游工業加大合作空間，在品類和渠道方面實現全方位、專業化的深化合作，DTP、特慢病藥房等多元化業態有望迎來蓬勃發展，院外渠道價值進一步凸顯。

龍頭上市公司憑借專業化布局積極爭取“雙通道”門店資質，截至2022年初，老百姓、益豐藥房、大參林擁有的“雙通道”門店均超過100家，后續國家談判品種放量有望帶來院內患者外流，并帶動其他品類銷售增長，“雙通道”門店增量貢獻值得期待。

業績壓制因素逐步消除 全年恢復性增長具備高確定性

由于2020年防疫物資銷售旺盛的基數效應、部分地區“四類藥品”（退熱藥、止咳藥、抗生素和抗病毒藥品）限制銷售等階段性影響，2021年醫藥零售板塊收入及利潤增長同步回落。2022年一季度板塊整體收入增速已有所恢復，行業盈利有望重回符合市場預期的快速增長軌道。

近年來，國家藥品集中帶量采購持續推進，同時受新冠肺炎疫情影響，部分醫院科室接診階段性受限，慢病患者大量用藥需求流向院外渠道。龍頭上市公司有望憑借布局優勢及專業化服務能力實現增量消費群體的留存。中長期來看，中藥、非藥品等有望長期保持旺盛需求，同時全國集采、“雙通道”及門診統籌推進下醫藥零售渠道議價能力增強，較高的門店數量增速及盈利能力有望獲得長期保障。（作者單位：中信證券）