藍帆醫療2018年報出爐，報告期內，完成A股史上最大的跨國醫療器械并購交易，CEO由柏盛國際CEO李炳容擔任。

4月12日，藍帆醫療發布2018年度報告，公司2018年實現營業收入26.53億元，同比增長68.35%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.47億元，同比增長72.61%。經營活動產生的現金流量凈額6.49億元，同比增長185.35%。

賽柏藍器械從2018年營收和凈利潤以及增速等多項核心經營指標來看，去年的業績為藍帆醫療上市以來歷史最高。在盈利的板塊上看，主要是防護事業部與心腦血管事業部。

主營業務仍為增長的主要來源

據年報內容，防護領域仍然是藍帆醫療最大的營收板塊，該業務主要是健康防護手套的生產和銷售。主要產品包括一次性醫用手套、家用手套等，用于醫療檢查和防護、食品加工、電子行業公司等。

健康防護手套的營業收入約16億，比上年同期增長5.15%。營業利潤約12億，比上年同期增長17.57%，毛利率為23.91%，比上年同期減少8.04%。

在銷量與銷售模式上，全球的銷量及市場占有率處于前列，合作伙伴的數量較多，包括CardinalHealth、Mckesson、HCA（美國醫院集團）等國際經銷商及終端用戶，以及沃爾瑪在內等多家企業。報告期內，康防護手套的總產能超過180億支/年。

今日，藍帆醫療就此向賽柏藍器械分析，國內采用的“線下+線上雙輪驅動”策略對業務的持續增長起到了重要貢獻。

并購柏盛國際，進入高值醫療器械領域

報告期內，藍帆醫療的重要動向就是完成對柏盛國際的并購，從而轉型進入高值醫療器械領域。年報顯示，收購標的CBCH II（柏盛國際的持股主體）實現的扣非后凈利潤3.90億元。

柏盛國際是心臟介入器械跨國公司，冠脈支架的市場份額位居全球第四，排名僅次于雅培、波士頓科學和美敦力。在中國排名在前三。產品線包括了藥物涂層支架（DCS）、藥物洗脫支架（DES）、裸金屬支架和球囊及球囊導管等心臟介入手術相關器械產品。

在業務范圍上，柏盛國際生產的各類支架產品共銷往全球90多個國家和地區，均設有運營主體，2018年銷售量 39.40萬條。國內市場，柏盛國際在華子公司吉威醫療，2018年度，支架產品銷量達30.98萬條，銷售植入量同期增長超過20%，超過行業14%的增速。

同時年報顯示，心臟介入器械（包括自產和代理）2018年營業收入約10億，營業利潤約3億，毛利率為67.56%。并且藍帆醫療目前已與西門子醫療、蒲公英醫療聯盟等實現合作，未來擬在心血管、結構性心臟病、外周血管、神經介入等領域產品線有所動向。

“低值耗材+高值耗”戰略

從以往的業務安排上可以看出，公司的防護業務以低值耗材為主要產品載體，如今在收購柏盛國際后，公司在原有業務基礎上，新增心腦血管業務，此業務為高值耗材產品。這是公司從低值醫療耗材向高值醫療耗材的業務延伸，也是低值耗材+高值耗戰略的落實與深化。

值得注意的是，在并購發生前，藍帆醫療的市值約60億元，并購柏盛國際93.37%股份的交易額，也近60億元（19.09億現金對價+39.86億股份對價），并且當時柏盛國際已從新加坡交易所退市，中信產業基金完成了對它的私有化。

與此同時，在藍帆醫療拿到證監會并購及配套募資批文時，中國發布資管新規，非公開發行市場幾乎冰凍。據公開資料，2018年8月底，藍帆醫療募集到資金18.4億元。這一單是當月A股市場唯一由非大股東現金認購的定增，也是5月以后為數不多的全部發滿且溢價發行的定增。

最終，歷時609天，交易完成。藍帆醫療馬上進行來管理層的調整：公司設立最高經營決策機構執委會，共八人；（柏盛國際的管理層有五人加入，金融行業人士新加盟一人，公司原有防護業務僅保留兩人）

賽柏藍器械從結構上可以看到，藍帆醫療全新聘任的7名高管中，5名是柏盛國際的高管。上市公司原來的高管中，只有1名留任，并且柏盛國際CEO李炳容出任藍帆醫療CEO。

風險因素尚存

在年報中藍帆醫療指出，2019年對于他們的發展仍然有很多風險因素。

從匯率的波動上來看，2018年度人民幣對外幣匯率總體波動幅度較大，若2019年度人民幣對外幣持續呈現升值態勢，一方面會減少公司外幣資產的人民幣價值，增加匯兌損失； 另一方面將會降低公司產品的人民幣折算價，影響公司的營業收入和產品的毛利率水平。

同時國家出臺醫?？刭M、節約使用醫保資金的政策，且目前已在仿制藥領域開展“4+7”集采試點。如若未來醫?？刭M的一些措施在高值耗材領域推廣，醫院終端產品價格的下行壓力可能會傳遞至公司出廠價一端，進而使公司盈利能力承壓。

另外，價格層面，近年來健康防護手套原材料價格呈現逐年上升態勢，2018年度，健康防護手套原材料價格波動幅度較大，若2019年原材料價格持續上漲，將會對產業內的企業有所影響。